ЦБ связал долгосрочные ставки с бюджетной политикой

Решение регулятора стало сигналом: несмотря на заметное охлаждение инфляции, победа над ростом цен остается под вопросом. В годовом выражении с учетом сезонности инфляция замедлилась до 2% против 9% в начале года, однако Банк России оценивает устойчивый фон в диапазоне 4–5%. Основную тревогу вызывают перегретый рынок труда, где зарплаты обгоняют производительность, а также возобновившийся рост кредитования и потребительской активности.

Ключевым фактором, меняющим горизонт планирования, стал бюджетный импульс. В пресс-релизе регулятор прямо указал на то, что государственные расходы в ближайшие годы будут стимулировать экономику сильнее, чем предполагалось ранее. Это вынуждает ЦБ удерживать ставку выше нейтрального уровня дольше, чем ожидал рынок. Теперь доходность длинных ОФЗ все сильнее отражает не только действия регулятора, но и риски будущих масштабных заимствований Минфина для покрытия структурного дефицита. В таких условиях путь к снижению ставки до 10–12% обещает быть значительно более долгим, чем прогнозировалось весной.