РусГидро: почему рынок оценил компанию в одну годовую прибыль

Выручка компании за отчетный период прибавила 19,1%, составив 231,1 млрд рублей, а показатель EBITDA взлетел на 50% — до 79,1 млрд. Успех объясняется ростом объемов реализации электроэнергии и вводом новых объектов по программе ДПМ ВИЭ. Однако за сильной отчетностью скрывается серьезная долговая нагрузка: чистый долг достиг 737 млрд рублей, а соотношение долга к EBITDA вплотную подобралось к отметке 3x. Масштабная инвестпрограмма требует огромных затрат: до 2030 года компания планирует направить на развитие 950 млрд рублей, из которых 350 млрд придутся на текущий год.

Инвесторов отпугивает не столько долговое бремя, сколько отсутствие перспектив выплат. Мораторий на дивиденды действует до 2029–2030 годов, что в условиях кризиса делает бумаги непривлекательными для большинства участников рынка. Текущая оценка бизнеса на уровне одной годовой прибыли (TTM 132 млрд рублей при капитализации 134 млрд) выглядит аномально низкой. Хотя РусГидро демонстрирует высокую операционную эффективность, риск нарушения кредитных ковенантов и чувствительность к процентным ставкам перевешивают потенциал роста. Сейчас компания остается ставкой на долгосрочное восстановление, которое напрямую зависит от стабилизации макроэкономической ситуации.