Флоатеры АФК «Система»: защита от ставок с дисконтной маржей

Анализ пяти выпусков облигаций с погашением в 2027–2028 годах показывает, что их ключевое преимущество заключается в высокой дисконтной марже, достигающей 800–900 базисных пунктов. Инструменты 001Р-27, 001Р-28 и 001Р-29 привязаны к ставке RUONIA, тогда как выпуски 001Р-30 и 001Р-31 ориентированы на ключевую ставку ЦБ. Несмотря на разную структуру купонов, экономический эффект для инвестора остается сопоставимым.

Финансовая устойчивость эмитента подкреплена договоренностями с ВТБ о привлечении 320 млрд рублей под залог акций Ozon. Согласно расчетам, совокупная потребность «Системы» в ликвидности для погашения облигаций, выкупа по офертам и обслуживания процентных расходов до ноября 2028 года составит порядка 345 млрд рублей. Учитывая кредитные линии и дивидендные потоки от МТС, эксперты агентства «Эксперт РА» не видят критических рисков рефинансирования долга.

Тем не менее, стратегия требует готовности к специфическим рискам. Главный барьер — низкая ликвидность выпусков: продать крупный пакет бумаг без существенного влияния на цену может быть затруднительно. Кроме того, рынок часто игнорирует подобные истории, поэтому инвесторам стоит настраиваться на удержание активов до погашения. Дополнительным фоновым риском остается необходимость финансирования дочерней «Сегежи», что способно оказать давление на свободный денежный поток холдинга.