Инфляция замедляется, но рынок ОФЗ остается в режиме ожидания

Рост цен в России демонстрирует устойчивое охлаждение, перекрывая пессимистичные прогнозы ЦБ на второй квартал. Несмотря на данные об инфляционном импульсе ниже 4%, рынок облигаций федерального займа продолжает игнорировать позитивную статистику, опасаясь бюджетных рисков и непредсказуемой реакции регулятора на предстоящем заседании.

Апрельская статистика ЦБ зафиксировала замедление устойчивой инфляции до 4%, а по ряду показателей — даже ниже этого уровня. Майские данные подтверждают тренд: за 18 дней цены выросли лишь на 0,04% при целевом значении 0,42% на весь месяц. Даже с учетом апрельского скачка цен производителей в сегменте потребительских товаров, годовая динамика и трехмесячный импульс остаются ниже таргетных значений. Слабость спроса, подтвержденная данными СберИндекса, указывает на то, что локальное подорожание продуктов питания и транспорта вряд ли перерастет в устойчивый тренд.

Текущая жесткая денежно-кредитная политика в связке с крепким рублем успешно нейтрализует инфляционное давление бюджетного импульса. С учетом этого, в июне логично ожидать снижения ключевой ставки. Однако рынок ОФЗ пока не спешит отыгрывать этот сценарий, предпочитая закладывать в котировки премию за неопределенность. Инвесторы опасаются как бюджетных сюрпризов, так и возможного разворота в риторике регулятора, из-за чего объективные показатели инфляции пока не находят отражения в доходности бумаг.