X5 ускорила рост, но дивиденды разочаровали рынок

Выручка за Q3 26 составила 1,3 трлн рублей, скорректированная EBITDA — 87 млрд, чистая прибыль — 29 млрд рублей, увеличившись на 4% год к году. Маржа скорректированной EBITDA выросла на 0,3 процентного пункта, до 6,7%. В компании связывают это с операционным рычагом, снижением товарных потерь в «Перекрёстке» и улучшением логистики. Расходы на персонал и аренду по-прежнему растут быстрее выручки, но повышение маржи заметно уже на валовом уровне.

Капитальные затраты планируются на уровне 4% выручки — как и в 2025 году. Основное расширение приходится на «Чижик», тогда как площадь флагманской «Пятёрочки» увеличилась лишь на 4,2%. Доля аренды по новым, более низким фиксированным ставкам растёт. Вместе с рефинансированием долга это замедлило рост финансовых расходов: в третьем квартале он составил 20% год к году против 42% во втором.

Органический рост X5 сопоставим с показателями «Ленты», а рентабельность, по оценке источника, выше. Отношение чистого долга к EBITDA без учёта аренды — 1,2, на 0,2 пункта больше, чем годом ранее. Показатель остаётся у нижней границы прогнозного диапазона 1,2–1,4 — это одно из условий выплаты дивидендов.

Компания ориентируется на рост выручки на 12% за год и маржу EBITDA 6%. Ранее прогноз составлял 12–16% по выручке и не менее 6% по марже. Рынок закладывал, что прогноз не будет выполнен, поэтому его нижняя граница поддержала котировки, которые прибавили 30%. Но выплата 204 рубля на акцию с доходностью 8% не оправдала ожиданий. По оценке автора исходного материала, спекулятивный потенциал котировок исчерпан, а форвардная дивидендная доходность за 2026 год снизилась до 13–14%. Автор считает, что после слабого первого полугодия выручка может снова ускориться, что способно поддержать акции в 2027 году при условии благоприятной ситуации на широком рынке.