Рекордная загрузка рейсов Аэрофлота не спасает от убытков

Пассажиропоток группы за первый квартал достиг 11,9 млн человек, а занятость кресел на международных рейсах вплотную приблизилась к пределу, составив 92,3%. Дальнейшее развитие компании упирается в физические ограничения флота: при текущей загрузке нарастить объемы можно лишь через расширение авиапарка или повышение цен. Последнее затруднено укреплением рубля, из-за чего доходные ставки пошли вниз, а выручка выросла лишь на 5,7%, до 201 млрд рублей.

Основной удар по финансовым показателям нанесло опережающее подорожание обслуживания техники и расходов на персонал — без учета топлива затраты подскочили на 9,1%. В результате показатель EBITDA рухнул почти на 40%, до 29,6 млрд рублей. Дополнительную нагрузку создает накопленный долг в 622,5 млрд рублей, обслуживание которого в условиях высокой ключевой ставки обошлось компании в 19,5 млрд рублей за квартал.

Текущие мультипликаторы Аэрофлота выглядят привлекательно для инвесторов: компания торгуется на уровне 3,6х по EV/EBITDA. Однако рынок сдержанно оценивает бумаги, ожидая от перевозчика стабилизации денежного потока. Чтобы претендовать на повторение прошлогодних дивидендных выплат, менеджменту предстоит решить задачу по снижению долговой нагрузки и восстановлению рентабельности, которая пока остается под давлением высоких издержек.